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輕卡繼續強勢,聚焦商用效果漸顯

時間:2019-06-24 20:33:43  來源:
  事件:公司發布5月份汽車銷量數據,5月共銷售汽車4.47萬輛,前五個月累計銷售22.76萬輛,累計同比增長5.50%,其中重卡銷量0.90萬輛,輕卡銷售3.20萬輛。

  輕卡優勢繼續保持,龍頭地位難以撼動。公司5月銷售輕卡3.2萬輛,前5個月累計銷售輕卡14.91萬輛,累計同比增長15.21%,繼續保持優勢地位,細分領域市場份額長期維持在20%左右,大幅領先競爭對手。福田輕卡產品主要有歐馬可、時代、瑞沃、奧鈴等品牌系列,產品豐富且口碑良好,同時具備較高的性價比優勢,我們認為短期內公司在輕卡領域的龍頭地位難以撼動。

  重卡無懼短期壓力,行業高景氣全年有望延續。公司5月銷售重卡0.90萬輛,其中歐曼產品0.71萬輛,前5個月重卡銷量合計5.22萬輛,累計銷量下滑-7.47%,歐曼產品累計下滑17.24%,銷量承壓,重卡短期壓力主要來自歐曼產品銷售不夠理想,后續隨著產品與銷售的進一步改善與調整,壓力將有所緩解。重卡行業5月銷量出現同比下滑,受行業淡季及國六切換等因素影響,重卡行業或將短期承壓,但考慮到國三存量車的加速替換,以及下半年基建等投資復蘇影響,全年重卡依然有望保持高景氣度。

  聚焦商用效果漸顯,輕裝上陣再造輝煌。公司通過運營寶沃品牌,在對商乘并舉戰略進行嘗試后,決定重新聚焦商用車,發揮自身優勢,輕裝上陣。輕卡領域憑借良好的客戶口碑、完善的產品布局以及性價比優勢,龍頭地位短期難以撼動,重卡領域攜手戴姆勒打造重卡整車產品,合資康明斯打造重卡發動機,聯合采埃孚打造重卡變速箱,產業鏈布局完善。公司輕卡銷量國內第一、重卡銷量國內前五,商用車品類齊全,重新聚焦商用車后,有望再造商用車領域昔日輝煌。

  投資建議:我們預計公司2019年、2020年營收分別為429.66億元、437.47億元,歸母凈利潤分別為5.04億元、6.29億元,公司在2018年業績觸底后具備反轉的潛力,福田商用車品牌價值約1300億元。當前對應PB估值1倍左右,仍在低位,維持“買入”評級

  風險提示:重卡景氣度低于預期,重新聚焦戰略執行低于預期。

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